果如小战所说“后市3000点应该再次被触及；目前‘进三退二’的格局尚难以改变”，本周沪市触及3005点之后，出现了连续回落，而周五一根近40点的大阳线又把面临破位的市场拉了回来，这种走势非常生动地验证了小战所预言的“进三退二”，而且这是在小战一再强调“进三退二”非常区别于“进二退一”的情况下。那么，在本周已经“退二”的基础上，未来还会不会“进三”呢？紧缩政策真的有那么可怕吗？

　　【目前资金面仍然宽裕】

　　小战发现，以往上调存款准备金率之后，当周央行大多都会减少回笼资金力度，而本周却继续加大资金回笼局面，1年期央票继续放量，这显示出央行公开市场操作力度并没有放松，这也从一个侧面反映出市场资金流动性极其宽裕，目前来看，此次存款准备金率上调并没有给资金面带来较大冲击，这显示出流动性仍很充裕，未来紧缩政策仍会继续。

　　小战认为，今年一季度公开市场操作到期资金超过1.5万亿元，也就是说，该数字将大大充斥目前市场的流动性，未来市场资金宽裕局面并未减轻，紧缩性政策有望进一步加剧。也就是说，4月份为应对宽松的资金格局，货币政策面临更加紧缩的局面，而作为小战一直讨论的股市，压力可想而知，那么屡攻3000点不下就在情理之中了。

　　【年底准备金率最多23%】

　　3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.4%，环比上升1.2个百分点，结束了自去年12月份以来的下降态势，但上升幅度明显低于往年。业内认为，今年前两个月宏观数据显示当前经济出现了一些初步放缓的迹象，包括新开工项目投资和零售增速的下降。3月份PMI上升幅度小于往年，显示政策紧缩效果已经体现在实体经济上。

　　那么，紧缩政策(首先是存款准备金率)何时是个头呢？实际上，20%已经是历史高位了，但是小战认为，在2008年金融危机影响尚未消退、国际大宗商品价格节节攀升、日本及利比亚局势尚未明朗、国内经济面临转型等众多客观环境的影响下，20%并非调控上限，而今年23%的存款准备金率水平才为市场各界所认可。

　　实际上，这意味着，到今年年底，按照每个月提高0.5%计算，未来每一个半月要提高0.5%才能完成资金回笼任务。鉴于目前资金流动性趋强的现象，小战认为，未来提高准备金率将成为常态，也就是说，每个月提高一次0.5%是很可能的，这种情况将一直维持到三季度末。之后，鉴于市场资金面临极度紧张的局面，央行有望暂停资金回笼局面。

　　当然，这其中并不排除小战近期论述的“利率+汇率”的调控措施，也就是说，靠存款准备金率回笼资金的局面最多就是达到23%，而其他措施的影响力也许不会导致准备金率23%的局面出现。但话又要说回来，我国迟迟不愿加息的目的无外乎，加息将导致企业，甚至地方政府的还贷压力增加，减缓经济增长速度(这就是小战曾经讲过的加息成本问题)。因此，审慎加息(或者不敢轻易加息)成为央行甚至中央政府的选择。

　　【积极股市政策有望抬头】

　　在资金面持续紧缩的局面下，我们可以看到，以银行信贷为代表的间接融资未来空间将越收越紧，而以股票、债券等为代表的直接融资将发挥越来越大的空间，这就是我们看到的，尽管去年以来股市行情虽然不佳，但IPO却从未减缓步伐，反而越来越快的根源。

　　实际上，“十二五”规划纲要草案提出“显著提高直接融资比重”，这在很大程度上要求有一个稳健的证券市场配合。只有证券市场能够稳定，被市场各方认可，并有盈利效应，才能承接融资需求。也就是说，资本市场中只有盈利效应，才能吸纳参与者接受新品种，才能给予新品种涨升空间，从而实现IPO的过程。

　　实际上，间接融资有其先天的不足：信贷必须还本付息，一旦宏观经济出现波动，就会导致整个国民经济体系出现系统性风险，从而造成还本付息的困难，连带着整个金融体系趋向不稳。从国内现实来看，我国直接、间接融资比例在1∶1的比例是最为合理的，但现实则是目前我国直接融资比例仅占社会融资总额的25%左右，这说明直接融资比例未来提升仍有很大空间。这其中也包括新三板、国际板等的加速推进。而要达到这一目的，积极的股市政策将不容回避。#p#分页标题#e#

　　小战认为，今后几年，尽管资金面相对紧张，但上市公司的融资需求不会减少，IPO节奏也不会减慢。但随之而来的是，政府会在股市资金供给方面加大倾斜力度，包括小QFII等新生政策会加速推进。因此，股市面临资金面与供给面双向增长的局面，总体上，中国资本市场会在这两项同时增长中寻求新的平衡点。

　　【股市仍处于纠结之中】

　　今年，通胀高企与紧缩政策带来的经济增速减缓成为制约股市行情的根本因素，也就是说，在宏观经济的大背景下，股市难以走出独立行情，除非未来经济有向好的预期。但就目前来看，国内劳动力成本上升、国内外大宗商品价格上涨、一些欧美国家实施货币宽松政策等因素，决定了国内通胀压力近期难以缓解。这决定了积极股市政策难以在短期内取得效果，股市仍会在纠结中行进，也就是说，目前股市仍会继续走在“进三退二”的格局之中。不过在下半年，小战认为，随着紧缩政策效果集中体现，通胀的势头将有明显抑制，股市有望出现转机(这一点小战一个多月前已经论述过)。

　　【4月股市走高空间不大】

　　本周，市场出现了风格转换，很多人都有感觉，前期的强势股大多出现了一定程度的回落，而一直走势不温不火的权重股却开始启动。小战认为，4月份央行加息或上调准备金率的概率比较大，紧缩政策有可能继续深化，这制约了股指继续走高的空间。此外，海外局势也会对股市产生一定的影响。因此，股指今后会继续在上有压力，下有支撑的窄幅空间中继续波动。

　　从K线组合看，近几个指数出现底部逐级抬高的格局，这就是小战所说的“进三退二”格局，小战认为，在未来权重股做劲的情况下，此种格局仍会延续。(记者 战旗)