我们预测2011年物价的拐点在7月左右。如果预测成立，2011年经济与资本市场将呈三大特点：物价前高后低、货币前紧后松及股市前震后扬。

　　一是从自然气象出发，将物价变化建立在自然科学的基础上。从气候周期来看，2011年出现寒冷天气的概率较大，寒冷导致干旱，干旱导致农业减产，农业减产将加剧通货膨胀的预期。根据22年的时间周期规律，2010年水灾后，2011年出现旱灾的可能性较大，农业减产可能将是全球性的；而农业减产必然导致全球通货膨胀的预期。2011年上半年物价仍然将处于相对高位，享受通货膨胀红利将成为投资主线之一。从农产品价格周期与估值关系看，低价蓝筹股将受资金青睐。过去十年，中国居民抵抗通货膨胀最好的武器是买房；在地产新政策下，大资金将寻找新的投资渠道，因受地产新政调控而压抑的地产、金融、钢铁、有色、能源等行业正处于价值压缩的状态，这些板块极有可能成为2011年资金的泄洪道和蓄水池。

　　二是将A股的估值放在国际资本力量的背景下看。利率是资产估值的倒数，在国际资本的压力下，负利率将导致低估值的资本品成为资金逐利的对象。在2011年上半年物价仍处于高位运动状态时，当利率与物价“挂钩”时，面对提高利率的压力，投资者在2011年上半年不敢全面进军股市。利率及其对应的汇率政策的不确定，成为多空双方争论焦点并进而影响群体心理稳定的内在要素。中国货币的对外升值和对内贬值形成了货币领域的分裂，并是市场焦虑和群体心理形成的主要原因，而群体心理最终会导致2011年下半年非理性行情的出现。在国际资本的倒逼下，央行在2011年上半年连续提高利率，同时加速人民币国际化进程，以化解热钱对国内资产价格的推动。但国际热钱在面对针对中国反资产泡沫而采取的地产打压政策之时，已开始通过QFII等渠道对金融、地产、钢铁、有色、水泥股进行低位吸筹，从而获得超额利润。

　　三是从政策的参照物预测政策的趋势，从而把握有利时机。政策一旦与“物价指数”挂钩，就会出现“路径依赖”，决策思维就会随着物价而行。比如提高利率以“消除”负利率，在经济学上表面可行，但事实上未考虑未来物价的真正趋势。提高利率与货币数量紧缩同时进行，地产公司会出现资金链紧张的状况，相关上市公司股票可能会下跌，地产、金融、钢铁、煤炭股将进入价值压缩的极点，这刚好为4月份出现价值修复与价值回归提供政策性机遇。未来再出现不利地产现货价格的政策，必然将地产股价极度压缩，货币政策在下半年稍微松动，就可能会催生蓝筹股的价值回归行情。只要物价仍然处于高位，政策还会依据物价指数的“路径”继续紧缩，股市估值也会出现极度的压缩状态，然而物极必反，过度压缩的估值必然会迎来报复性的反弹。

　　因此，准确计算物价，就会知晓政策紧缩的终点。我们预测2011年物价的拐点在7月左右。而如果预测成立，2011年经济与资本市场将呈三大特点：物价前高后低、货币前紧后松及股市前震后扬。从这个角度而言，如果2011年上半年政策过度依赖物价指数而强化货币紧缩节奏，则刚好为战略投资者提供难得的机遇。(华宝证券研究所所长 李国旺)